ارايه مدلي براي ارزش‌گذاري شركت‌هاي دانش‌بنيان در صنعت نانو

دكتري

يكي از چالش هاي حمايت از شركت‌هاي دانش‌بنيان خصوصاً در مراحل اوليه رشد، تأمين‌مالي و به تبع آن ارزش‌گذاري آنها به منظور تقسيم منصفانه سهام ميان سرمايه‌گذار و كارآفرين در فرآيند تأمين‌مالي از طريق سرمايه‌گذاري خطرپذير مي‌باشد. لذا اين تحقيق به ارايه مدلي براي ارزش‌گذاري شركت‌هاي فناور به منظور تقسيم منصفانه سهام طي فرآيند سرمايه‌گذاري خطرپذير پرداخته‌است. با مرور مطالعات صورت گرفته، مشخص شد كه امكان ارزش‌گذاري دقيق به دليل وجود عدم قطعيت و كژمنشي وجود ندارد، لذا از مكانيزم‌هايي نظير اختيارات واقعي و سهام ممتاز قابل تبديل براي كاهش دو عامل مذكور استفاده شده‌است. در اين تحقيق نيز با دو رويكرد؛ 1) واگذاري اختيارات به سرمايه‌گذار و 2) تعاملي منصفانه، نسبت به ارايه مدل ارزش‌گذاري و تقسيم سهام اقدام شده‌است. در رويكرد اول، با توجه به خصوصيات شركت‌هاي فناور، استفاده از مدل اختيار انتخاب در تحليل اختيارات واقعي براي ارزش‌گذاري آنها در مرحله تجاري‌سازي و روش تحليل درخت تصميم‌گيري براي ارزش‌گذاري در مراحل اوليه رشد مناسب تشخيص داده شد. در ادامه، با ارزش‌گذاري يك شركت فناور در حوزه نانو فناوري از طريق بكارگيري رويكرد مذكور و حصول ارزش افزوده قابل ملاحظه در مقايسه با روش مرسوم تنزيل جريان نقدي و نظرسنجي از خبرگان و كارآفرينان، مشخص شد كه بكارگيري رويكرد مذكور منجر به ترغيب بيشتر طرفين براي مشاركت و سرمايه‌گذاري حتي در مراحل اوليه رشد شركت فناور مي‌شود. همچنين، با تحليل حساسيت انجام شده نيز سهم ارزش افزوده ايجاد شده تغيير محسوسي نداشت. در رويكرد تعاملي منصفانه كه امكان واگذاري تمام يا برخي از اختيارات به صورت يكطرفه به سرمايه‌گذار وجود ندارد، با مطالعه پژوهش‌هاي قبلي و بررسي نقاط ضعف مكانيزم‌هاي قبلي نظير سهام ممتاز قابل تبديل و با توجه به اينكه مكانيزمي كاربردي براي تقسيم منصفانه سهام وجود ندارد، نسبت به ارايه مكانيزمي نوين و كاربردي براي تقسيم منصفانه سهام اقدام شده‌است. در اين مكانيزم، با تعديل سهام طرفين در ابتداي هر مرحله از تأمين‌مالي، زمينه افزايش انگيزه طرفين براي تلاش بيشتر و همچنين كاهش انگيزه رفتار فرصت‌طلبانه سرمايه‌گذار و كارآفرين به منظور افشاي بهتر اطلاعات شخصي آنها فراهم شده‌است كه منجر به تلاش براي تخمين دقيق تر ارزش شركت فناور مي‌شود. در نهايت با بهره‌مندي از ابزارهاي رياضي، ترسيم منحني هاي مربوطه براي مطالعه موردي مذكور و مقايسه با نمودارهاي مربوط به مكانيزم‌هاي سهام ممتاز قابل تبديل، نظرسنجي از خبرگان و كارآفرينان، مزايا و اعتبار مكانيزم پيشنهادي به لحاظ نظري و كاربردي مورد تأييد قرار گرفته است.

194536

دانشگاه علم و صنعت ايران

دكتر محمدعلي شفيعا - دكتر سيدجعفر سجادي

مديريت تكنولوژي

دكتر علي بنيادي نائيني